太醫創新高，醫材股出頭天

太醫創新高，醫材股出頭天  彭淮南為什麼看好生技產業

文．林宛儀

自台股從低點反彈以來，生技股大漲特漲，目前台股進入盤整階段，但不少生技股仍持續上漲，太醫甚至已創下歷史新高。太醫所屬的醫療器材股未來數年成長潛力不錯，是值得留意的族群。

台股大盤近期在六一○○至六五○○點震盪整理，但生技類股當中的太醫（4126）股價已創下歷史新高，該族群當中不少個股股價漲幅也遠勝於大盤，高達一倍以上的比比皆是，到底生技股是漲真的還是漲假的？

生技股漲很大、漲真的

在政府推出的綠能、生技、醫療照護、精緻農業、觀光及文創等六大新興產業當中，向來對外匯看法相當精準的央行總裁彭淮南，竟然當起了產業研究員，點名最看好生技醫療產業。彭淮南表示，國內發展生技產業除了可創造機會、創造財富，還可以救人，生技產業前景可期。有了彭總裁開金口強力加持，顯然生技股是漲真的的可能性相當高，並非「無基之彈」。
 另外，行政院今年三月啟動「生技起飛計畫」，鎖定製藥、醫療器材領域為主要發展重心，改變過去零星被動申請模式，由國發基金帶頭，由民間與政府資金共同組成生技創投基金，國發基金出資四○％、民間投入六○％，第一期規模五億到一百億元，最後目標是六百億元，預估四年內生技產業產值倍增，十年內達到兆元規模。
生技業者如五鼎（1733）、合世（1781）都表示樂觀其成。由於醫療器材的臨床、認證時間都比製藥快，因此，若生技創投基金以醫療器材為投資標的，可較快達成理想目標。
根據工研院經資中心的資料顯示，二○○八年全球醫療器材市場產值為二○五七億美元，較二○○七年成長五．九八％，估計二○○九年產值可達二一八二億美元，較二○○八年成長六．○八％。
另外，根據Espicom Business Intelligence的研究報告指出，二○○八年至二○一三年全球醫療器材市場年複合成長率為六．三七％，其中，美國市場受經濟景氣影響，成長趨緩，年複合成長率為四．六四％，低於全球平均值。不過，歐洲及亞太地區，市場成長潛力仍大，年複合成長率高於全球平均值，是廠商的機會所在。
美國是全球醫療器材最大的消費地區，許多創新醫材是由美國最先研發、最先使用，而這股對於創新醫療器材的龐大需求，也是過往帶動醫療器材產業成長的最大動力。然而，美國陷入經濟不景氣的窘境，對醫療器材的需求成長趨緩，由於美國是台灣醫療器材主要輸出國，對台灣醫材廠商銷售量造成衝擊，必翔（1729）的電動代步車的出口量減少即是實例。
不過，根據Forst & Sullivan的研究顯示，到二○一三年之前，整形外科產品、手術設備、泌尿與透析、神經學設備、化妝美容設備與內視鏡系統等產品在美國市場的需求，年複合成長率將高達一○％以上，相關廠商仍可持續受惠。
近年來由於開發中國家，如中國大陸、印度、墨西哥及巴西等，其經濟成長突飛猛進，醫療支出占國民所得的比例也逐漸提升，醫療人口市場也相當龐大，且這些地區的醫療體系大多尚未成熟，由於台灣醫療器材具有高品質、低價格的特性，在新興市場應有相當不錯的競爭優勢。
至於在國內市場的機會，隨著人口持續高齡化，國民經濟水準增加，對於醫療品質要求也越來越高，醫療保健需求與整體市場將維持穩定成長，包括醫學美容、居家照護與保健的相關產品如血糖計、血壓計、行動輔具及腎透析甚至遠距生理監測等，都是未來市場量大且成長率高的產品。

醫院用醫材成長動能大

目前台灣醫療器材產業，是由電動代步車、血壓計、體溫計、隱形眼鏡、血糖計及血糖試片等產品創造主要收益，占全球產值比重僅有○．六％。工研院ＩＥＫ表示，居家型醫療器材面臨激烈的價格競爭，成長動能趨緩，醫院用醫療器材將成為醫材出口成長的主要動能。
居家型醫療器材包括輪椅、代步車、血壓計、體溫計等，而醫院用醫療器材包括牙科、眼科與骨科儀器設備、手術器械、骨科、牙科彌補物、手套、注射器與導管等。
因此，包括必翔、喬山（1736）、合世、百略（4103）、優盛（4121）等產銷居家型醫療器材的廠商，業績成長動能將受到壓抑；而東貿（4104）、雃博（4106）、邦特（4107）、太醫、聯合（4129）、晶宇（4131）等產銷醫院用醫療器材的廠商，業績成長動能相對較佳。
其中，東貿營運主攻洗腎器材，醫學美容相關產品是由子公司曜亞國際負責。二○○七年有大筆處分持股利益入帳，每股純益高達一五．一元，而二○○八年因少了大筆處分持股利益，獲利大減逾八成，每股純益僅有二．九二元。今年第一季接單利潤較低，加上曜亞國際等轉投資公司貢獻的業外收益較少，獲利不及去年同期，每股純益約○．八三元。不過，本業血液透析產品與外科耗材銷售仍將穩定成長，未來展望尚不錯。
東貿近期股價相當強勢，短、中、長期均線呈現多頭排列，九日ＫＤ及九周ＫＤ也都呈現黃金交叉，初步壓力在六四至六八元，下檔初步支撐在五○元左右。
邦特營運主攻洗腎耗材，目前與全球最大洗腎設備廠ＦＭＣ維持密切合作關係，以自有品牌BIOTEQ行銷國際，二○○八年本業獲利創下歷史新高，但因業外收益較少，盈利較二○○七年衰退超過五成，每股純益僅約二．二五元。

太醫股價創歷史新高

邦特今年第一季受惠於高利潤產品出貨比重提升，本業獲利較去年同期大幅成長，但因無大筆什項收入入帳，盈利衰退逾四成。由於今年來自歐洲的轉單效應擴大，又在南美洲成功開拓新客戶，訂單能見度長達半年以上，在配合新廠產能開出、ＴＰＵ導管新客戶加入，以及診斷用血管攝影導管也開始貢獻業績下，今年營運成長動能不錯，本業獲利將再創歷史新高。
邦特近兩個月股價在二六元至三三元呈現大箱型區間整理的情況，近期成交量明顯縮小，若能夠帶量突破三○元整數關卡，股價就很有機會越過前波高點三三．三元。
股票市場流傳著一句話：「股市只有錦上添花，沒有雪中送炭。」營運主攻醫療耗材、醫療儀器、醫建工程的太醫，股價自二○○八年十月底的十七．四元起漲，股價在大漲了兩倍後，仍持續上漲，並已創下掛牌以來的歷史新高價，短、中、長期均線皆上揚呈現多頭排列，九周ＫＤ也呈現黃金交叉，是市場眾所矚目的焦點。
太醫去年獲利創下歷史新高，但今年第一季稅後虧損三七一萬元，股價還能有如此亮眼的表現，若在財報公告後看到它業績跟不上股價就去放空，那就落得軋到天上的下場，究竟太醫大漲是在反映什麼利多？
太醫今年第一季虧損是因為提列金融負債評價損失近五千萬元，又負擔利息費用及匯兌損失，本業獲利其實是較去年同期成長逾五成。第二季有振興醫院的標案入帳，加上耗材訂單量增加，營收將有挑戰歷史新高的機會。由於醫療儀器今年出貨量將大幅成長，加上與既有客戶開發的改版新產品客戶接受度高，下半年營運展望樂觀，意即今年本業獲利將再創歷史新高，也難怪股價持續大漲。

五鼎獲利表現搶眼

五鼎的主要產品是血糖測試儀及血糖測試片，各占營收比重約八成、一成多。主要客戶包括Bayer、Arkray、Medicare等，各占營收比重三六％、二八％、一八％。其中，Bayer及Arkray是全球前五大血糖監測系統廠商。
五鼎今年第一季淡季不淡，營收達二．九四億元，逼近旺季水準，加上台幣兌美元貶值，產品毛利率提升，又有匯兌收益入帳，盈利較去年同期成長約一倍。
五鼎今年四月營收達一．二億元，五月營收達一．二七億元，若以六月營收一．二億元計算，第二季營收可達三．六七億元，創下單季歷史新高紀錄。展望全年，五鼎出貨給大客戶Bayer的血糖測試機接單狀況優於預期，而銷售給Arkray、Medicare的產品也將穩健成長，公司也計畫推出新款血糖測試儀來打入美國的大賣場通路，對今年營運展望樂觀。
估計五鼎今年盈利將可創下歷史新高，達五億元左右，以除權息後股本計算，每股純益可達五．二元，以近期股價計算本益比約十一倍，低於往年平均本益比十三至十四倍的水準，逢低值得留意。

國內醫療器材公司業績一覽表
代號	公司	主要產品	近年EPS			09Q1EPS	比去年同期成長(%)	09Q1每股淨值
			06年	07年	08年
1565	精　華	拋棄式隱形眼鏡	8.12	10.57	11.17	2.76	7.8	40.59
1729	必　翔	電動代步車	3	1.86	1.17	0.02	0	14.86
1733	五　鼎	血糖測試儀、測試片	4.1	4.85	3.42	0.87	45	16.22
1736	喬　山	健身器材	11.01	3	0.01	-0.92	盈轉虧	25.95
1781	合　世	電子血壓計	-2.56	0.51	-1.57	-0.18	持續虧損	7.84
1784	訊　聯	臍帶血儲存	0.69	1.98	1.83	0.78	4	20.09
3218	大學光	雷射近視矯正手術	1.93	1.52	-0.72	0.02	-94.4	13.47
3266	弘如洋	代理醫療器材、藥品	1.51	0	0.02	0.01	87.5	11.82
4103	百　略	電子血壓計、體溫計	3.39	3.79	3.73	0.34	52.11	21.2
4104	東　貿	洗腎器材、美容醫療	3.67	15.1	2.92	0.82	-24	43.53
4106	雃　博	醫療用氣墊床	0.81	2.33	2.34	0.61	45.24	17.67
4107	邦　特	洗腎耗材	0.94	4.07	2.25	0.38	-51.9	16.12
4111	濟　生	洗腎相關耗材	0.68	0.5	0.63	0.27	145.45	16.61
4121	優　盛	電子血壓計	0.67	1.95	-0.63	-0.08	盈轉虧	15.03
4126	太　醫	醫療耗材、醫建工程	1.91	2.8	2.73	-0.07	盈轉虧	15.45
4129	聯　合	人工關節	0.03	-0.8	-2.17	0.32	虧轉盈	12.7
4131	晶　宇	生物晶片	-1.58	-0.33	0	-0.15	持續虧損	7